Alphabet Q3：销售额和利润双双不及预期，云是唯一亮点
先给结论：Alphabet 第三季度销售额和利润双双低于华尔街预期，盘后股价先跌超 6%，后扩大至 8%以上。谷歌云是本季唯一亮点，营收增长 103%，但 AI 基础设施支出攀升，让自由现金流进一步陷入负值，投资者对 AI 投入能否见效的疑虑更重了。
财报在 2026 年 10 月 28 日星期三盘后发布。下面按核心、现金流、云三个部分，把数字一次对齐。
一、核心不及预期
营收同比增长 25%，达 1276亿美元，分析师预期为 1282.2亿美元。每股收益为 2.12美元，净利润为 265亿美元。彭博一致预期的每股收益为 2.99美元，LSEG 数据显示的预期则为 3.02美元。股权证券净亏损 87亿美元，拉低每股收益 0.55美元。
广告业务表现也不佳。谷歌广告收入为 820亿美元，预期为 836亿美元。搜索业务收入为 634亿美元，预期为 649.9亿美元；YouTube 广告收入为 112亿美元，低于 114亿美元的预期。
也就是说，这次不是单一指标 miss，而是营收、利润、广告三大块同时低于预期。股权证券亏损解释了每股收益缺口的一部分，但即使把这一项单独拿出来看，经营层面的广告和搜索也没有达到预期。
二、现金消耗加剧
自由现金流为负 90.7亿美元。据路透社援引 LSEG 数据，分析师此前预期的现金消耗仅为 3600万美元。资本支出为 514亿美元，低于分析师预期的 552亿美元；经营现金流为 423亿美元，低于 527.2亿美元的预期。
这是自由现金流连续第二个季度为负，上一季度（第二季度）为负 58.6亿美元。资本支出低于预期，并没有把现金流拉回正值，因为经营现金流同样低于预期。市场反应也直接：财报发布后，股价在盘后交易中下跌超过 6%，后续报道称，盘后跌幅扩大至 8%以上。
三、云业务成为亮点
谷歌云营收增至 307.1亿美元，高于预期；营业利润为 111亿美元，超过 97.5亿美元的预测。CEO 桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）表示：“在我们 AI 基础设施和 AI 解决方案的巨大需求推动下，谷歌云营收增长了 103%。”他还说，Gemini 应用的用户已达到 10亿。
云的亮点要放在两个背景里看。第一，财报发布前，该公司股价已承压：截至周二的六个交易日中有五个交易日下跌，财报发布前 10 月累计下跌约 7%。第二，Alphabet、微软、亚马逊和 Meta 预计 2026 年在 AI 数据中心、芯片和网络方面的合计支出将远超 7000亿美元。
彭博社称，本季度业绩表明，该公司未能产生足够回报来支撑其在 AI 领域的巨额投资。这句话不是结论，而是本季财报留给市场的核心问题：云在加速兑现，整体现金流却在变负，AI 投入的回报节奏到底有多快。
来源与口径说明
本文数字按财报发布后的公开报道口径整理，预期口径在文中已区分彭博一致预期与 LSEG 数据。营收、每股收益、自由现金流、谷歌云营收与利润等核心数字，均以正文给出的实际值与预期值为准，不做额外推算。本文不构成投资建议，只做财报事实梳理。